contact
（編者按：這是我院研究員、中銀國際投資郭著名副總裁在2017求是院春茗暨求是經(jīng)濟與管理年會“求是論壇”上的報告，非常清晰地闡述了在當前重大的經(jīng)濟變革時期的特殊的金融生態(tài)，對于我們明確認識環(huán)境與自己的定位并恰當?shù)匕盐胀度谫Y選擇，很有參考價值）
各位嘉賓、各位領(lǐng)導下午好，非常感謝求是經(jīng)濟與管理科學研究院給我這樣一個機會，來這里跟大家分享一下；也是斗膽，因為下面都是專家都是人才，我初出茅廬，剛才劉行長也是從金融這樣一個大背景監(jiān)管環(huán)境，從這個大的宏觀層面上進行交流，我是從我個人的從業(yè)經(jīng)驗，從這個具體業(yè)務操作層面上來給大家一次分享與交流的機會。
剛才劉行長也講了，在中國市場上做事都要有牌照，機構(gòu)也要去相關(guān)部門申請牌照，對我個人來講，我從事金融行業(yè)的也需要有牌照，所以我本人也有注冊會計師牌照，有律師牌照，所謂的證券公司從業(yè)資格牌照，之前還有注冊稅務師、評估師，反正跟金融相關(guān)的我都有一些牌照，等于說自身的一個從業(yè)經(jīng)驗是從會計師事務所開始的，在四大會計師事務所做了幾年，然后到證券公司里做了幾年的投行，現(xiàn)在在中銀國際做投資。
剛才金博導也說了，我們有一定的誤解，我做的投資不是二級市場的投資，我主要講的是一級股權(quán)的投資，一級市場與二級市場是有區(qū)別的，一級市場錢是真實的投到公司帳上來支持公司發(fā)展的；剛才講的買股票的這種二級市場純粹是股東之間的交易；剛才也講了，國家為什么監(jiān)管，為什么去監(jiān)督，是因為這個它本身沒有參與直接的制造價值。而我們一般來講，現(xiàn)在所謂的股票投資最原始的起源主要是因為經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離導致的，所以一般來講我們買股票的初衷是因為企業(yè)的增值服務，或是是將閑余資金給到企業(yè)用，然后企業(yè)能創(chuàng)造價值，跟實體經(jīng)濟沒有任何關(guān)系。
我主要從事的就是一級市場的股權(quán)投資，我們一般投的話基本就是投到企業(yè)的帳上，對公司進行扶持，所以今天下午我們就講這么一個話題：資本寒冬下企業(yè)投融資的選擇。
投融資是一個比較復雜的詞，投資、融資、資本寒冬，與資本寒冬對應的一個詞叫做資產(chǎn)荒。這兩詞其實有一定的區(qū)別，資產(chǎn)荒說明錢多，好東西少，項目少；資本寒冬說明錢少，項目多；但是現(xiàn)在是一個什么樣的狀況呢？我們自身在工作當中也發(fā)現(xiàn)，我們借助中行這樣一個平臺挖掘一些好的項目還是比較少的，為什么呢？這個跟整體的經(jīng)濟也是有很大關(guān)系的，早在五六年前，四萬億投下去對整個實體經(jīng)濟的幫助很大，然后整個經(jīng)濟都是在快速生長；而現(xiàn)在整個經(jīng)濟相對來說比較滯后，在緩慢增長，出現(xiàn)了分化；其實我們能看到的企業(yè)，盈利能力比較好一點的企業(yè)，特別是傳統(tǒng)的制造業(yè)，包括高端的制造業(yè)會很少，然后有的話會發(fā)現(xiàn)很多資本在追逐；包括我們最近看到的掃碼單車，這些稍微好一點大家能看好它的未來的，那這個錢都是擠進去的；
我在工作過程中，主要站在企業(yè)投融資角度來講，我們被投資方企業(yè)，他作為融資方，它的一個考慮以及我們作為一個投資機構(gòu)，我們的思考，其實投融資這個過程當中，投資機構(gòu)進行投資，被投資企業(yè)需要融資，看似很簡單，其實我們在實際操作過程當中，面臨很多問題。有一些投資可以分為財務投資人，專門做財務投資的人，有一些可能是產(chǎn)業(yè)投資，包括上市公司并購等一系列投資，因為投融資這個話題比較大，我其實是想給你們講一些或者生活過程中碰到的，作為一個投資機構(gòu)，我們怎樣去看待或者面對這樣一個機會，或者你作為一個被投資企業(yè)，你應該怎樣去看待或者怎樣去促成投資活動。
其實投資和融資這個過程中最大的一個問題是信息不對稱，我們學金融也知道，如果信息不對稱我們所有的價格不能反映所有的信息，但是在現(xiàn)實生活中其實不然的，我們會發(fā)現(xiàn)投資商希望價格會便宜點，或者更了解企業(yè)一點；被投資方希望價格更高一點，或者是我有一些問題盡量不讓你知道；所有在這樣一個博弈的過程中，投資方盡量去做調(diào)研，企業(yè)會用各種方式或者會請一些專業(yè)的財務顧問來幫助企業(yè)對接外部的投資。其實很多時候這個層面里面更多的是解決一個核心問題，那就是信息不對稱。作為一個投資機構(gòu)，我們怎么去看一個企業(yè)，或者被投資機構(gòu)怎樣去應對投資機構(gòu)去做一些調(diào)研，我還是站在另外一個角度投資機構(gòu)的角度去看一些好的項目，或者去投一些什么樣的項目，其實這種方法在二級市場上也會體現(xiàn)得到，我們在看一個企業(yè)，最好的方式是投資，投什么？肯定是投未來。
所以更多時候我們并不是關(guān)注一個企業(yè)的歷史，而是看企業(yè)的未來，那我們投資最終投什么？有些人說這么多的企業(yè)你們怎么挑？這么多的行業(yè)你們怎么挑？那我們其實更多時候在實際操作過程中,我們最核心，剛才講了投融資最困難的問題就是信息不對稱，那投資我們最核心的問題最看重的問題其實就是投資人；就是我對人的一個投資，并不是對具體到某一個企業(yè)的投資。它可能更宏觀更深刻的話是對一個人的投資。所以很多時候為什么我們做投資活動必須要跟企業(yè)的實際控制人跟他的整個團隊來進行溝通。其實更多的時候，我們是對人的一個投資，為什么？很多人問為什么，我要投什么樣的企業(yè)，為什么你說是投人？其實很多時候你在看一個人，感覺這個人靠譜。我們經(jīng)濟學里學過每一個人都是理性的的人，他是一個理性的人，他是一個聰明的人，所以你只要認可這個人，他在做這個決定的時候，他會根據(jù)他的一個信息來判斷，所以我們投一個企業(yè)的話，我為什么說叫投人呢？只是說我覺得我了解這個人，他適合，能創(chuàng)業(yè)成功，或者能把這個企業(yè)做大，做強，肯定有他的一個特色，有他的一個特點。那有些人說，怎樣來看一個人，其實現(xiàn)在我們所碰到的企業(yè)，大家想想我投一個企業(yè)主要投他的未來，投未來主要是投一個人，那這個人更多的是對外的一個判斷。
那我們要看什么樣的人對外的判斷是符合投資機構(gòu)的一些要求的？其實最終來講還是希望實際控制人帶著他的團隊來一起把這個事情做好，然后推到資本市場上面，然后使得更多的人受益；或者是讓投資機構(gòu)能有一個退出的渠道；所以我們在整個尋求標的、或者是在尋找投資的過程中，主要是看一個人他對一個行業(yè)的了解，比如說這個實際控制人他為什么會選擇高端制造業(yè)，他可能會對這個高端制造業(yè)有一個非常深刻的了解，或者是他有一個深刻的研究，然后他會做出一個理性的判斷，然后他進入一個行業(yè)以后，他怎樣去介入，他怎樣去找到他的合作伙伴，他的上下游，這些都是靠人去實現(xiàn)的。所以很多時候，現(xiàn)在也是比較認為私募機構(gòu)或者股權(quán)投資，這也是為什么我們從國家層面來講，特別是李克強總理提出的大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)這樣一個層面，其實就是鼓勵企業(yè)去做實業(yè)創(chuàng)造價值，然后投資機構(gòu)去幫企業(yè)增值，或者為企業(yè)創(chuàng)造價值助一把力。
很多人也說未來一個財富自由的年代一定通過股權(quán)得到釋放，因為房價已經(jīng)很貴，房市還有機會嗎？我覺得每個人有每個人的判斷，我覺得在一些一線城市還是有機會的，但是機會沒有之前經(jīng)歷過幾十倍甚至上百倍的回報。但是目前為止還有這樣一個幾十倍甚至上百倍的回報，只能是股權(quán)年代。特別是在中國，我們之前也在講所謂的注冊制推行，其實也是希望能打破這個困局，這是中國資本市場的一個怪胎。更多的是怪胎在哪里也不清楚，更多的是監(jiān)管越多，老百姓們越覺得好玩，或者大家全民都在里面參與，這個就是我們目前整個的大環(huán)境。
我們具體來講企業(yè)投融資的選擇還是回到我剛才講的可能會更細節(jié)一點，那就是說企業(yè)，比較好一點的企業(yè)，等他要上市之前，他肯定是有很多資金方來追逐，那個時候會發(fā)現(xiàn)這個企業(yè)是在挑錢的，挑什么錢呢，一是可能他的價格會拱的很高，會按照IPO發(fā)行的市盈率來估值，這是一種；還有一種就是企業(yè)他會挑每一個資金方背后的一些資源，有一些明星企業(yè)，他們對這個很清楚，有一些老板他就不是很清楚，有些實際控制人他可能不是很清楚，他覺得外面的錢很多，他可能也不會挑，所以這個對于企業(yè)方來說就是如何挑，那么對于投資機構(gòu)來挑的話，我剛才總結(jié)了就是對人的一個選擇或者是對實際控制人或者創(chuàng)業(yè)團隊的一個選擇，所以這個就是站在投資機構(gòu)或者被投資企業(yè)的時候，他們思考的點或者角度不一樣，那我們也是希望大家能投，投資機構(gòu)能投到企業(yè)里面，希望企業(yè)能快速的成長，最后到資本市場，這就是從投融資方面來講大家如何做這樣一個選擇。
現(xiàn)在是一個什么樣的環(huán)境，其實剛才也講了，這是一個資本寒冬，資產(chǎn)荒，但我感覺現(xiàn)在錢還是非常多，現(xiàn)在還是錢多的年代，并不是資本寒冬的年代，反而是好項目比較少，資產(chǎn)荒的年代，因為我們也感覺到有一些項目有IPO的可能性，有一些好的企業(yè)他把價格抬得很高很高，這個還是資產(chǎn)荒的原因。
我們今天的主題就是未來財富自由的年代，也是股權(quán)的年代，從上而下，很多人在接觸的時候也要注意這個是有很多坑的，但是這個講起來也是很復雜的，所以有機會希望和大家在實踐當中交流學習。
（這是郭著名研究員在2017求是院春茗暨求是經(jīng)濟與管理年會“求是論壇”上的報告。 根據(jù)記錄整理，未經(jīng)本人審閱）
