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盧麒元
從目前的跡象來(lái)看，克強(qiáng)同志會(huì)選擇第三條道路。所以，同志們，為了更美好的將來(lái)，準(zhǔn)備過(guò)三年緊日子吧。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的劇烈調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始了。我們高度關(guān)注這次調(diào)整的方向、烈度、時(shí)間以及結(jié)果。
錯(cuò)誤的貨幣政策
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的劇烈調(diào)整是被動(dòng)的，是由外部因素造成的。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松接近尾聲了，美元的實(shí)質(zhì)利率開(kāi)始回升了，美元開(kāi)始大規(guī)?；亓髁?。其他國(guó)家必須應(yīng)對(duì)美元出現(xiàn)的調(diào)整，各國(guó)央行要么加息，要么貶值本幣。有趣的是，中國(guó)央行既不加息也不貶值本幣。此種做法的結(jié)果是顯而易見(jiàn)的，必然刺激資本外逃，必然導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格崩潰。在如此混亂的局勢(shì)下，多數(shù)投資者必然選擇增持現(xiàn)金，出現(xiàn)「錢(qián)荒」幾乎是必然的結(jié)果。當(dāng)然，錢(qián)荒也有積極意義，終于可以促進(jìn)政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整了。套用一句流行的句式：危機(jī)倒逼改革。
錯(cuò)誤的結(jié)構(gòu)調(diào)整政策
確切地說(shuō)，中國(guó)早就應(yīng)該進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整了。5年前，迫于巨大外部壓力，管理層實(shí)施了4萬(wàn)億(總量18萬(wàn)億)刺激計(jì)劃，終結(jié)了已開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。去年下半年，再次用4萬(wàn)億的2.0版本阻止了第二次結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會(huì)。新屆政府運(yùn)氣實(shí)在不算好，現(xiàn)在外部環(huán)境已發(fā)生變化了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成，即將結(jié)束量化寬松的貨幣政策。沒(méi)有美國(guó)量化寬松的順風(fēng)車，中國(guó)版的量化寬松就缺少了依據(jù)(外匯結(jié)存將迅速減少)。如果霸王硬上弓繼續(xù)濫發(fā)貨幣，人民幣將面臨徹底崩潰的局面?？磥?lái)，4萬(wàn)億的2.0版本已經(jīng)失效，本屆政府在巨大的內(nèi)外壓力下，將被迫重啟延誤多年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
為什么必須調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)呢?由于中國(guó)實(shí)施隱性的聯(lián)繫匯率制度，貨幣發(fā)行權(quán)失去控制，不能自主管理通貨膨脹，實(shí)質(zhì)負(fù)利率長(zhǎng)期處于兩位數(shù)的超高水平，這就導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)部門(mén)利潤(rùn)長(zhǎng)期低于通貨膨脹水平，其結(jié)果就是不動(dòng)產(chǎn)溢價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工業(yè)部門(mén)利潤(rùn)，迫使資本逃離生產(chǎn)部門(mén)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)投資，在未能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的前提下，工業(yè)部門(mén)開(kāi)始出現(xiàn)退出和轉(zhuǎn)移的跡象。如果中國(guó)不能順利完成工業(yè)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將不能支撐人口結(jié)構(gòu)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展將徹底失去動(dòng)能，中國(guó)將無(wú)法順利升級(jí)為發(fā)達(dá)國(guó)家，而極有可能陷入拉美化。事實(shí)上，錯(cuò)誤的貨幣政策已經(jīng)帶來(lái)災(zāi)難性后果，再不及時(shí)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國(guó)將錯(cuò)失本世紀(jì)極為難得的發(fā)展機(jī)遇期。
美歐日都在成功改革
與中國(guó)錯(cuò)失調(diào)整良機(jī)相對(duì)應(yīng)，美國(guó)勇敢地抓住了2008年這個(gè)關(guān)鍵性的歷史時(shí)刻，他們開(kāi)始了義無(wú)反顧的調(diào)整。經(jīng)過(guò)5年的艱難調(diào)整，美國(guó)要素價(jià)格基本恢復(fù)了正常水平，整體生產(chǎn)率水平得到了歷史性恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)重新獲得了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，歐洲在德國(guó)主導(dǎo)下，也開(kāi)始了歷史性調(diào)整，在統(tǒng)一財(cái)政的歷史進(jìn)程中，歐洲的生產(chǎn)率水平開(kāi)始緩慢回升，整體競(jìng)爭(zhēng)力在逐漸恢復(fù)之中。即便是反應(yīng)遲緩的日本，也于今年開(kāi)始進(jìn)行大刀闊斧的調(diào)整，他們的生產(chǎn)率水平在提升，整體競(jìng)爭(zhēng)力也在恢復(fù)。
毋庸置疑，2008年對(duì)任何國(guó)家都是調(diào)整的最佳機(jī)遇期?？上В捎诜N種原因，我們非但放棄了已開(kāi)始的調(diào)整，反而進(jìn)行了莫名其妙的逆向調(diào)整。短短5年時(shí)間，中國(guó)的要素價(jià)格變得極度扭曲，生產(chǎn)率水平急劇下降，整體競(jìng)爭(zhēng)力迅速降低，產(chǎn)業(yè)未能升級(jí)而是在喪失，國(guó)民經(jīng)濟(jì)情況已經(jīng)不容樂(lè)觀了?，F(xiàn)實(shí)地看，已經(jīng)被逼到背水一戰(zhàn)的地步了。
上策：先稅改后金改
今年下半年，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期。管理層的不同選擇，將會(huì)帶來(lái)完全不同的結(jié)果。
第一種選擇：霸王硬上弓，延續(xù)4萬(wàn)億2.0版本，甚至啟動(dòng)4萬(wàn)億3.0版本。好處是，確保地方債繼續(xù)擴(kuò)容，房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上升，確保經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，確保就業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)。壞處是，拒絕進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步扭曲，高端產(chǎn)業(yè)無(wú)法形成，中低端產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移，提前結(jié)束工業(yè)化進(jìn)程。結(jié)論是，在美、歐、日等西方國(guó)家完成調(diào)整后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入全面危機(jī)直至崩潰。
第二種選擇：以不變應(yīng)萬(wàn)變，坐視流動(dòng)性極度短缺，任由資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌。好處是，所有的資產(chǎn)泡沫一次性破滅，要素價(jià)格開(kāi)始回歸合理水平，各類資源開(kāi)始重新分布，產(chǎn)業(yè)升級(jí)重新啟動(dòng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)開(kāi)始調(diào)整優(yōu)化。壞處是，房地產(chǎn)價(jià)格崩潰，金融機(jī)構(gòu)承受重創(chuàng)，地方財(cái)政陷入困境，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入衰退，就業(yè)狀況急劇惡化，社會(huì)保障壓力劇增。結(jié)論是，國(guó)民經(jīng)濟(jì)陷入全面衰退，管理層可能面臨下課的危險(xiǎn)，但國(guó)民經(jīng)濟(jì)尚有復(fù)蘇的可能性。
第三種選擇：有選擇地調(diào)整，有先、有后、有保、有放，先改稅政而后改金融，保障財(cái)政金融而嚴(yán)控不動(dòng)產(chǎn)投機(jī)，堅(jiān)決調(diào)整要素價(jià)格并努力穩(wěn)住資產(chǎn)價(jià)格。好處是，封死總負(fù)債增長(zhǎng)，避免泡沫繼續(xù)膨脹，有效管理通貨膨脹，逐步理順要素價(jià)格，促進(jìn)資源回歸工業(yè)部門(mén)，繼續(xù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，維持工業(yè)化進(jìn)程。壞處是，各級(jí)政府要過(guò)緊日子，地產(chǎn)商要大規(guī)模破產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)增速有所降低，就業(yè)情況未如理想，社會(huì)保障壓力增大。結(jié)論是，大家集體捱苦日子，一起努力完成國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，努力提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率水平，提高國(guó)家整體的競(jìng)爭(zhēng)力水平，促成國(guó)民經(jīng)濟(jì)再次高速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。
顯然，應(yīng)做出第三種選擇。第一種選擇，下半年將有一次小陽(yáng)春，明后年將陷入大蕭條;第二種選擇，下半年開(kāi)始進(jìn)入大蕭條，明后年會(huì)在滯脹中掙扎;第三種調(diào)整，下半年陷入衰退，明后年逐漸走出衰退，2017年進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期。
毋庸置疑，對(duì)于普通投資者而言，現(xiàn)在當(dāng)然應(yīng)該是現(xiàn)金為王。
有能力的投資者，應(yīng)該選擇美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)進(jìn)行投資，等待中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整完成后再度回歸。就理性而言，筆者并不主張以愛(ài)國(guó)的名義犧牲個(gè)人利益。但是，作為中國(guó)人，我們不應(yīng)該放棄改善國(guó)家的機(jī)會(huì)，都有責(zé)任和義務(wù)推動(dòng)政府作出明智的選擇，也應(yīng)該配合政府進(jìn)行極其艱難的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們應(yīng)該用有限的資源支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)中國(guó)完成工業(yè)化進(jìn)程。
至于對(duì)管理層，也許危機(jī)才是最好的老師，在危機(jī)中才能開(kāi)啟最偉大的變革。我們期待著新一屆政府勵(lì)精圖治，扭轉(zhuǎn)危局。
筆者想重述一遍對(duì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的一般性分析。中國(guó)經(jīng)濟(jì)由于貨幣發(fā)行失控，導(dǎo)致要素價(jià)格全面扭曲，使得資源配置極度傾斜于不動(dòng)產(chǎn)部門(mén)，最終迫使產(chǎn)業(yè)升級(jí)中斷，提前終結(jié)了工業(yè)化進(jìn)程。那么，如何解決這一問(wèn)題呢?我們建議，通過(guò)堅(jiān)決果斷的稅政調(diào)整，強(qiáng)制性地回歸要素價(jià)格，重新調(diào)整資源配置，繼續(xù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，完成工業(yè)化進(jìn)程。為了平順地進(jìn)行調(diào)整，要使用成本控制(避免使用數(shù)量控制)的方式調(diào)節(jié)流動(dòng)性，使得資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)處于可控制的區(qū)間之中，確保金融體系不至于崩潰，確保財(cái)政體系能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)。為了實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)，應(yīng)該制訂一籃子財(cái)政金融政策，確保經(jīng)濟(jì)政策的系統(tǒng)性、連續(xù)性、有效性，確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和可控性。財(cái)政金融貌似復(fù)雜，其實(shí)極其簡(jiǎn)單。真理是樸素的，樸素的東西必然簡(jiǎn)單。財(cái)政的真理就四個(gè)字：量入為出。金融的真理就四個(gè)字：收支平衡。
國(guó)人對(duì)新屆政府寄予厚望。只要新屆政府拿出決心和勇氣，義無(wú)反顧地進(jìn)行調(diào)整，全國(guó)人民苦捱3年，定可開(kāi)啟嶄新局面。
